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鋼鐵需求端“雙底”已現 供給端短期產量邊際回升

作者: 發布時間:2022-04-08 瀏覽次數:18
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鋼鐵需求端“雙底”已現 供給端短期產量邊際回升

發表日期:2022/4/8 8:23:50 智通財經

    

需求端:“雙底”(地產底+基建發力左側)已現,靜待需求逐步回補

從宏觀經濟或地產周期角度來看,當前鋼鐵需求正處于剛剛觸底、正在磨底的階段。去年下半年房地產回落后,鋼鐵整體需求大幅下降,與此同時,受北方冬季限產影響,整體行業呈現供需雙弱的格局。今年年初以來,多地地產政策邊際放松,具體包括放松限購限貸、放松首付比例、下調房貸利率等。非常明確的是地產政策底已經出現。根據過去幾輪房地產政策傳導周期的經驗,從房地產政策底傳導到基本面的時間大概為6個月。對照來看,國泰君安假設今年3月份房地產政策底出現(處于U型的磨底階段),預計下半年7、8月份后地產端基本面觸底,9、10月份行業進入“金九銀十”傳統開工旺季,鋼鐵需求將有望拉升。

從季節性角度來看,金三銀四”原本是鋼鐵行業的傳統需求旺季,但受疫情影響,需求回暖有所延后。但國泰君安認為部分下游基建、地產項目僅僅是受疫情影響暫時停工,并不會消失,隨著東北、華北、華東等地區疫情出現拐點,停工項目將陸續復工,屆時鋼鐵需求將加速回補,呈現脈沖式上行態勢。

總體來看,國泰君安認為當前鋼鐵需求處于“雙底”(地產周期底+基建發力左側)的位置,國泰君安對后續鋼鐵需求回暖持樂觀態度。

此外,今年出口鋼材需求抬升及汽車缺芯逐漸緩解也將拉動鋼鐵需求回暖。出口鋼材方面,受俄歐沖突影響,歐洲對熱卷、螺紋鋼等的訂單正在向國內轉移,國泰君安調研了解到近期海外的鋼材訂單需求增長非???,正處于量價齊升的過程,短期對整個鋼鐵行業的需求拉動是非常明顯的。汽車鋼方面,國泰君安預計今年下半年汽車缺芯問題將逐漸緩解,今年全年汽車鋼需求將呈前低后高的態勢。

綜合鋼鐵需求的幾個方面來看,目前地產端需求、汽車鋼需求均處于底部待回升位置,基建端需求等待加速回補,疊加出口鋼材需求高景氣度,國泰君安認為對鋼鐵需求不必過于悲觀,目前市場對基本面的悲觀已經反應到股價里了,國泰君安認為后續對鋼鐵需求應該逐步樂觀起來。

供給端:短期產量邊際回升,產能擴張周期結束并未改變

碳達峰時間將由2025年推遲到2030年,更多影響了市場對鋼鐵板塊的情緒。但從基本面來看,國泰君安認為一方面鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求并未改變,行業產能擴張的周期已經結束,未來沒有新增產能;另一方面目前鋼鐵行業存量產能的產能利用率已經達到了較高水平,尤其去年上半年,整個鋼鐵行業放開生產,產能利用率達到了相對極值的水平。根據上周的***新數據,整個鋼鐵產量較去年同比降低8%左右,國泰君安假設今年全年可按去年上半年的生產節奏進行生產,那么國泰君安認為理論上后期鋼鐵產量向上的彈性***多只有8%。而同時國泰君安考慮到兩個因素:一是截***目前河北限產區域之外的部分地區仍維持去年下半年的限產政策,即當地鋼廠仍維持去年下半年的生產強度,而這些鋼廠未來提升其產能利用率的空間不大,因此這一部分鋼廠今年全年的產量要少一些。二是當前原材料鐵礦石價格再次突破150美金,而在礦價維持高位,且未來仍有上行壓力的背景下,國泰君安認為后期鋼鐵供給向上的彈性還將受到成本端的掣肘。綜合來看,國泰君安樂觀估計后期鋼鐵供給向上的彈性***多只有5%,且后期若發生不定期限產,以及其他不確定因素干擾(如疫情等因素),鋼鐵產量供給回升還將不及預期。

總體來看鋼鐵行業的供需情況,國泰君安認為后續鋼鐵需求彈性將大概率高于供給彈性,相應地國泰君安對鋼價持相對樂觀的態度。

庫存:當前已處于偏低水平,短期將迎庫存拐點

庫存也是判斷鋼價包括周期的重要依據。近期鋼材庫存去化較慢是因為旺季的需求沒能充分釋放(受疫情影響),國泰君安認為需求或將延后***4月中下旬釋放,到時庫存很有可能出現拐點,因此國泰君安認為鋼材價格的彈性還是比較大。

利潤:成本中樞有望回歸合理區間,后期利潤水平將逐步回升

***,在鐵礦石方面,2018年國泰君安做出了判斷,認為鐵礦的產能周期已經徹底結束,而當時淡水河谷潰壩導致產能周期結束提前到來。去年下半年,在鋼鐵限產的背景下,鐵礦價格出現了一波比較大的下跌。而今年年初,在鋼廠復產以及俄烏沖突導致全球鐵礦石供應出現緊缺的預期之下,整個鐵礦價格又短期快速攀升。但考慮到:一是鋼鐵供給向上的彈性并沒有市場想象的多;二是今年全球礦石增量將近4000萬噸,包括海外四大礦山、非主流礦、國內鐵礦今年都有增量;三是目前鐵礦港口庫存(1.5億噸)處于歷史高位水平。所以國泰君安認為短期鐵礦價格上漲是受到了鋼廠復產、全球大宗商品價格上漲及俄烏沖突下預期的影響,而后續繼續上漲的空間相對較小,國泰君安認為鐵礦價格中樞還是會回到較為合理的水平。

第二,在焦煤焦炭方面,今年以來,焦煤、焦炭繼續壓制鋼廠利潤,整體供需比較緊張,主要影響因素包括外蒙進口、澳大利亞進口、俄烏沖突、春節前后的旺季等等。但在這個位置,發改委持續強調保供,因此國泰君安認為焦煤、焦炭供給***差的時候已經過去。

第三,在廢鋼方面,前期由于廢鋼開票及春節期間疫情對供應端沖擊的影響,廢鋼價格也在攀升。而國泰君安認為隨著疫情逐漸緩解,供應端逐步修復,廢鋼價格中樞可能也會回歸。此外,今年很多合金價格也已經開始下跌。

總體來看,在當前位置,鋼鐵價格和成本端的鐵礦、煤炭、廢鋼、合金價格出現了強弱變化。前期表現為越上游越強,鋼鐵受損;而往后看,鋼鐵價格和原料端價格的強弱出現了反轉。從毛利角度來看,國泰君安認為當前處于行業噸鋼毛利的全年收縮低點,后期噸鋼毛利應該是擴張的。(智通財經)


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